AI 投资转向供给侧
2026 年 6 月，国信证券发布互联网行业投资策略报告。
核心观点
- Agent 驱动 Token 爆发式增长，大模型厂商商业模式逐步闭环
- 收入增长远高于训练成本提升，毛利率不断提升
- 投资叙事从需求侧转向供给侧能否支撑后续订单交付
重点关注
- 阿里云: 推出 Qwen3.7-Max-Preview 及 Qwen3.7-Plus-Preview
- 百度: 发布文心大模型 5.1，通用智能体 DuMate
- 腾讯: 发布 OpenSearch-VL，设计智能体 Ardot
- 字节: 发布全模态大模型 Doubao-Seed-2.0-lite
云厂商关键
自研芯片产能释放对云厂商利润率至关重要。亚马逊和谷歌因自研芯片储备充分，云业务 OPM 持续攀升。
来源: 国信证券
链接: https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202606021823155495_1.pdf